预期降息周期结束 美元指数向上突破

上周点评：

上周，虽然美联储政策声明并未暗示美元降息周期将结束，但因美国一季度GDP数据、3月个人指数，以及4月就业报告的表现好于预期，所以，市场认为美联储将在6月暂停降息。这促使美元走出7周盘整的底部区域，向上突破。美股上涨和油价下跌也继续成为推动美元反弹的理由。

美元指数上周以72.73开盘后，先小幅下探72.44获得支撑，随后即展开连续上涨行情，形成向上突破的态势，有效突破了前期已盘整7周的位于73.20附近的颈线，至周末，最高达到73.69，最后以73.51结束全周交易。周线为一根上涨实体78点的中阳线，为连续第二根周线中阳线。

上周，影响汇市行情演变的主要因素有：

1、降息周期结束?贝南克未置可否。

上周初段，美元先展开下探支撑的走势，主要是受到美国4月消费者信心指数和相关房屋市场数据表现不佳的影响。美国经济谘商会4月消费者信心指数下滑至62.3，为2003年3月以来最低水准，显示美国消费者目前备受就业前景低迷的困扰;标准普尔和Case-Shiller公布的房价指数报告显示，美国2月独栋成屋价格扩大跌幅，受调查的20个都会地区有17个按年跌幅达到了创纪录的程度;房地产数据公司RealtyTrac发布的数据显示，美国第一季度房屋止赎率较前季跳升23%，较上年同期增长逾一倍，这是连续第七个季度止赎率出现上升，即目前美国房屋市场仍未摆脱下跌的趋势。

不过，因美元疲弱导致原油价格和农产品价格飙升，已经触发包括美国在内的全球性通货膨胀压力升温，美国总统布什近期也一再表示，对高涨的食品价格和原油价格深感忧虑，所以，在上周三美联储宣布利率决议前，市场普遍预期美联储在再度降息25个基点后，将暗示结束降息周期。这种预期表明美元市场人气改善，成为支撑和推动美元反弹的主要力量源泉。

美联储上周三如预期宣布再度下调联邦基金利率25个基点至2.00%后，其政策声明虽然并没有明确暗示将暂停降息，但政策声明中的"时至今日货币政策已经大幅放宽，加上旨在增强市场流动性的现行措施，随着时间的推移，应有助於促进经济温和增长，并缓和经济活动面临的风险"，以及放弃使用了上次声明中"经济增长风险依然偏于下降"这样的措辞，并把"及时采取行动"这一相对强硬的承诺，语气弱化为"必要时采取行动"，还是反映出美联储政策立场已经向中性转变。市场认为，美联储没有给出明确的暂停降息的暗示，只是为了保持其政策的弹性。

在美联储发布政策声明后，最新的市场调查显示，美联储将在6月的利率决策会议上，维持利率不变，这是自去年8月发生信贷危机以来，华尔街分析人士首次预计美联储将在下一次议息会议上不降息。在受调查的19家一级交易商中，有17家预期美联储在6月24日至25日的会议上按兵不动，两家预期降息25个基点;13家预计美联储在8月5日会议上还将维持利率不变，四家预计将降息。先前对美元降息态度最为激进的全球最大债券基金公司-太平洋投资管理公司(PIMCO)，其联合执行长Mohamed El-Erian表示，除非经济前景预估继续恶化，否则美联储预计将维持利率在2%水准。

美元进一步降息的前景弱化，意味着美国与欧元区的利差前景在下半年有望改善，这对美元多头起到鼓舞作用。比如，阿布扎比投资机构Mubadala Development的执行长Khaldoon al-Mubarak就在上周三发表的一篇评论中表示，阿联酋维持该国货币迪拉姆与美元挂钩的汇率制度是正确的选择，他充分相信美元将在今年复苏。

2、经济陷入衰退?鲍尔森搁置争议。

今年以来，有关美国经济是否已陷入衰退的争议不绝于耳。比如，上周一，美国著名投资人、全球首富巴菲特就在CNBC电视节目中发表评论指出："美国经济正处于衰退，而且将比多数人所预料的更为深入、持久。"但美国白宫经济顾问委员会主席拉齐尔上周一在参加奥地利央行举办的纪念欧洲央行成立10周年的会议时表示："美国经济并未处于大萧条中。实际上，我们目前所掌握的数据显示，经济可能根本没有陷入衰退，至少按照历史标准来看没有陷入衰退。"

所谓衰退的"历史标准"，是指GDP连续两个季度出现负增长，如果以此来衡量，美国经济可能确实不会陷入衰退，因为，美国上周公布的第一季度GDP初值数据似乎并不支持衰退论者的观点。

美国第一季度GDP环比年率初值为增长0.6%，高于市场预期的增长0.2%。虽然这是由库存增加所致，消费者支出在一季度还是陷入了2001年以来最低迷的状态，而且，企业投资也减少，但至少数据不会给出美国经济将连续两个季度负增长的态势。今年第二季度美国GDP可能负增长，但美国财政部已经开始寄发减税支票，市场普遍预期这将提振美国下半年的饿经济。

所以，美国财长鲍尔森在上周三再次重申，他不认为目前是考虑第二轮经济刺激方案的适当时机。他说："就目前而言，我会说让我们关注第一轮经济刺激方案的收效如何，密切关注经济状况，我现在不会呼吁采取第二轮经济刺激方案。"

美国民间就业服务机构ADP Employer Services公布的4月美国民间部门就业人口意外增加1万人，远好于预期的减少4万人;美国劳工部公布的4月就业报告显示，失业率持平于5.0%，低于预期的5.2%，非农就业人口减少2万人，远低于预期的8万人，显示美国就业市场有所改善，这些也是美国经济前景的积极因素。

美国财长鲍尔森上周再次表示："美国经济也会像其他任何国家那样起起落落。目前我们的经济正经历困难阶段，但长期基本面仍稳健，我认为在全球范围内对比，美国经济基本面十分有利，并将体现在美元价值中。"显然，上周美元强势向上突破，走出7周盘整的底部区域，可以说是市场认识到了美元的长期价值。

3、欧元估值过高?特里谢明确表态。

美元的强劲反弹，使上周欧元陷入了内外交困的境地，出现深幅的调整。所谓欧元内外交困，主要体现在四个方面：

其一，欧元区决策层继续对欧元汇率的过高估值明确表示不满。比如，欧盟执委阿尔穆尼亚就欧盟春季经济预估发表评论时表示："我认为欧元区出口增长放缓，以及区内经济体进出口增幅的趋于一致，与欧元汇率动向有关。""如果你去问那些准备预测汇率均价的人，包括国际货币基金组织(IMF)在内，多数都会告诉我们目前的欧元汇率反映出欧元被高估了。"欧洲央行总裁特里谢就汇市波动发表意见时表示："主要货币间不止一次出现大幅波动，我们对其可能给经济和金融稳定造成的影响深感担忧。"法国总理菲永表示："欧元估值过高。欧元区无法单独承受全球汇价调整的冲击。"

其二，欧元区通胀压力呈现见顶回落的态势，将使得欧洲央行难以继续表达强硬的政策立场。比如，德国上周公布4月消费者物价指数(CPI)初值为较上年同期上升2.4，增幅低于预期的2.8%，更较3月的3.1%有较大幅度的回落;欧元区4月消费者物价调和指数(HICP)初值较上年同期增长3.3%，低于3月创纪录的高点3.6%，也低于市场预期的3.4%。

其三，欧元区经济增速将显著减慢，发展下去，可能迫使欧洲央行在下半年开启降息大门。欧盟执委会上周发布的对欧元区15国及欧盟27国的经济增长率预估，预测欧元区今明两年的增长率分别为1.7%和1.5%;欧盟增长率则分别为2.0%和1.8%。欧元区4月企业景气指数为0.44，低于预估的0.70和3月的0.79，为逾两年来最低;德国3月零售销售意外下降0.1%，年率则大幅下降6.3%;欧元区4月制造业指数降至50.7，为3年半以来最慢水平。经济增长明显放患。

以上三点如果说是导致欧元回调的内部原因，那么第四点，原油期货价格大幅度调整，则可以说是欧元持续回调的外部因素了。受到美国原油库存连续第二周大增的影响，原油期货价格从119.93美元的历史新高，直落到111美元附近，对欧元人气有负面影响。

4、利差交易重起，高低息货币表现各异。

上周，虽然英镑最终也走低，但总体维持区间震荡态势;澳元则在震荡中，成为唯一兑美元小涨的主要货币。欧洲货币中，瑞郎跌幅最大，其他非美货币中，日元表现最差。这种市况反映出，市场有重新热衷于利差交易的倾向。

目前的市场状况，符合利差交易可能重新泛起的两个条件：第一，美股引领全球发达国家股市进一步反弹走高，将削弱市场的避险情绪，使风险偏好转向激进，这将促使利差交易升温;第二，当美国降息周期结束后，主要货币有望在一段时间内维持利率不变，这样，虽然英镑未来还有降息空间，但其针对低息货币的利差仍足够吸引利差交易者的青睐，何况市场目前对澳元再次升息还抱有期待。

上周市况：

交易货币***一周开盘**一周最高**一周最低**一周收盘***周涨跌幅

美元指数 72.73 73.70 72.44 73.50 +77点

欧元/美元 1.5616 1.5692 1.5359 1.5426 -190点

英镑/美元 1.9843 1.9964 1.9622 1.9708 -135点

美元/瑞郎 1.0346 1.0606 1.0299 1.0575 +231点

美元/日元 104.41 105.69 103.20 105.32 +91点

澳元/美元 0.9339 0.9471 0.9273 0.9358 +19点

美元/加元 1.0129 1.0241 1.0035 1.0192 +63点

现货金价 887.50 895.80 845.00 855.45 -32.05美元

原油期货 118.95 119.93 110.30 116.59 -2.36美元

本周基本面应注意以下信息和事项：(重点关注带**者)

美国方面：

周一，22：00 **美国4月非制造业指数

周三，20：30 美国第一季度非农业生产力和单位劳工成本

周三，22：00 **美国3月待完成房屋销售

周四，03：00 美国3月消费者信用

周四，22：00 **美国3月批发库存

周五，20：30 **美国3月国际贸易收支

欧元区方面：

周二，15：55 **德国4月服务业采购经理人指数

周二，16：00 **欧元区4月服务业采购经理人指数

周二，18：00 欧元区3月生产者物价指数

周三，17：00 **欧元区3月零售销售

周三，18：00 **德国3月工厂订单

周四，14：00 德国3月国际贸易收支和经常帐

周四，18：00 **德国3月工业生产

周四，19：45 **欧洲央行宣布利率决议

英国方面：

周一，英国市场因假期休市

周二，16：30 **英国4月服务业采购经理人指数

周三，16：30 **英国3月工业生产和制造业产出

周四，19：00 **英国央行宣布利率决议

日本方面：

周一、周二，日本市场因国定假日休市

周五，13：00 日本3月领先指标和同时指标

其他方面：

周一，08：30 **澳洲4月TD-MI通胀指标

周一，09：30 **澳洲第一季房价季率

周二，09：30 **澳洲3月国际贸易收支

周二，12：30 **澳洲央行宣布利率决定

周二，13：45 瑞士4月消费者物价指数

周二，20：30 加拿大5月营建许可

周二，22：00 **加拿大4月Ivey采购经理人指数

周四，09：30 **澳洲4月就业报告

周四，13：45 **瑞士4月失业率

周四，20：15 加拿大4月新屋开工

周五，09：30 **澳洲央行发布货币政策声明

周五，19：00 **加拿大4月就业报告

周五，20：30 **加拿大3月国际贸易收支

本周展望：

在上周美联储的议息结果落定之后，本周市场焦点自然会转移到澳洲央行、英国央行和欧洲央行的利率决策之上。

目前，对于这三大央行的利率决议，最好判断的是欧洲央行将继续维持利率于4.0%不变，但欧洲央行的政策立场是否继续保持强硬，或进一步升级，可能稍难判断，一般预期，目前欧洲央行不会软化其政策立场，因为欧洲央行希望以其控制通胀预期的立场，来帮助缓解欧元区今年的加薪幅度，从而避免通胀的第二轮效应。

对于英国央行，本周将会在再度降息25个基点与维持利率不变之间抉择，倾向于维持利率不变，但即便如此，市场仍将保持英镑将继续降息的预期，使6月降息的可能性提高。

对于澳洲央行，本周将会在维持利率不变和再度升息25个基点之间做选择，虽然通胀压力尤存，增加了澳洲央行决策的难度，但经济先行指标已经呈现降温的迹象，如果再度升息，则可能导致澳洲经济将来硬着陆，这样来看，本周澳洲央行也有相当可能性维持利率不变。

本周而言，美国重要数据相对缺乏，只有4月非制造业指数、3月国际贸易收支和3月批发库存等对经济增长有一定影响的数据，将吸引市场的目光。这样，或许将有利于美元守稳上周突破的底部颈线，进一步向上拓展反弹空间。因为数据重要性不足，即使表现不佳，也不致于对美元人气产生重大利空影响。

在非美货币方面，倒是有一些重要数据需要留意，比如，欧元区的3月零售销售数据、英国的3月制造业产出、澳洲的4月就业报告和加拿大的4月就业报告及3月国际贸易收支。

此外，我们还是需要继续关注原油期货价格的走向。虽然美国著名投资银行高盛在其最近的报告中表示，自从2005年以来油价和美元间存在的高度相关性可能会减弱，即高油价将打压美元，但美元反弹未必会导致商品价格疲弱，但最近，这种相关性恐怕仍将得以保持。至少市场的操作习惯不是这么容易改变的。

技术面分析：

美元指数：周线MACD形成金叉，日线MACD指标向上穿越0轴，日线RSI指标进入70以上强势区域运行，日线布林轨道处于开口过程之中，这表明美元仍将处于反弹的格局之中，将进一步向上拓展空间。但因周线RSI指标已达到70附近的敏感位置，加上日线与10天均线存在一定的乖离，所以，短线可能有震荡产生。本周，美元指数的初步阻力位在73.75-73.90一带，强阻力位在74.10附近;初步支撑位在73.15-73.00一带，强支撑位在72.75-72.65一带。

欧元兑美元：周线MACD指标已经形成死叉，日线MACD指标已下穿0轴，日线RSI指标在30以下区域运行，日线布林轨道处于开口过程，表明欧元有进一步回调的要求。不过，因与10天均线存在一定的乖离，所以，短线震荡可能难免。本周，欧元兑美元初步阻力位在1.55附近，强阻力位在1.5570-1.5620一带;初步支撑位在1.5320-1.5290一带，强支撑位在1.5230附近。

英镑兑美元：日线MACD指标在0轴偏下方有再次向下发散运行的迹象，日线RSI指标在30-70区域运行，日线布林轨道横向运行，提示为偏弱的区间震荡格局，但从日线MACD指标的指向看，最终向下突破的可能性更大一些。本周，英镑兑美元初步阻力位在1.9785-1.9815一带，强阻力位在1.9880-1.9910一带;初步支撑位在1.9650-1.9620一带，强支撑位在1.9550-1.9510一带。

美元兑瑞郎：周线MACD指标金叉，周线RSI指标进入70以上区域，日线MACD指标在0轴以上向上运行，日线RSI指标在70以上强势区域摆动，日线布林轨道处于开口过程，表明有进一步上涨的要求。但因短期乖离过大，可能产生震荡。本周，美元兑瑞郎的初步支撑位在1.0460附近，强支撑位在1.04-1.0360一带;初步阻力位在1.0590附近，强阻力位在1.0650-1.0670一带。

美元兑日元：周线MACD指标金叉，周线RSI指标进入70以上区域，日线MACD指标在0轴上方向上运行，日线RSI指标在70以上运行，日线布林轨道出现开口开始，表明有进一步上升的要求。本周，美元兑日元的初步支撑位在104.80-104.60一带，强支撑位在104.00-103.80一带;初步阻力位在105.60附近，强阻力位在106.35-106.55一带。

美元兑加元：日线MACD指标在0轴略上方附近形成金叉，日线RSI指标在70附近徘徊，日线布林轨道为横向运行态势，显示为偏强的区间运行格局，但本周形成向上突破的可能性很大。本周，美元兑加元的初步阻力位在1.0260-1.0290一带，强阻力位在1.0365附近;初步支撑位在1.0170-1.0150一带，强支撑位在1.0120附近。

澳元兑美元：日线MACD指标在0轴上方出现死叉，日线RSI指标在30-70区域摆动，日线布林轨道处于收口态势，表明总体仍为区间震荡格局，但最终向下突破的风险更大一些。本周，澳元兑美元的初步阻力位在0.9385附近，强阻力位在0.9430-0.9460一带;初步支撑位在0.9280-0.9260一带，强支撑位在0.9230附近。

现货金价：目前，周线MACD指标死叉，周线RSI指标跌落到30以下，日线MACD指标在0轴下方处于死叉状态，日线RSI指标在30以下区域运行，日线布林轨道处于开口过程，提示仍处于调整态势。但因已接近周线下轨，短线可能产生震荡。本周，现货金价的初步阻力位在873.10-879.10一带，强阻力位在888.30-889.70一带;初步支撑位在845.50-841.10一带，强支撑位在831.20附近。

交通银行上海分行

叶耀庭